千金药业:妇科领域优质中药企业

  投资要点:

  2008年公司实现营业收入8.01亿元,同比增长18%;实现营业利润6300万元,同比减少30%;实现净利润1.3亿元,同比减少25%,每股收益0.72元,基本符合我们预期。净利润减少的主要原因是证券投资收益减少1亿元。剔除证券投资收益等非经常性损益影响,公司净利润9069万元,同比增长51%,每股收益0.5元。公司推出每10股转增2股派发现金3.2元的利润分配预案。

  妇科千金片平稳增长,二线产品增长较快:2008年公司中药工业收入4.7亿元,同比增长27%。其中妇科千金片收入增长13%左右;妇科千金胶囊收入增长50%左右,规模超亿元;补血益母颗粒收入增长超过100%,其他小产品也有大幅增长。西药工业收入7726万元,同比增长29%,预计2009年仍保持较快增长。公司收缩批发业务,收入6.36亿元,同比减少24%。

  证券投资收益同比减少:2008年公司清空交通银行股票和封闭式基金,共获得投资收益约2980万元,同比下降77%。公司未来不再从事证券投资,集中精力发展医药主业。

  综合毛利率提高,期间费用略增:公司综合毛利率56.85%,同比提高4个百分点,主要是公司收缩了低毛利的批发业务。公司期间费用率同比略增,其中销售费用率增加了2个百分点,主要是公司积极建设营销网络,加大了营销投入。公司应收账款周转天数37天,存货周转天数96天,同比放缓,但仍周转较快。每股经营活动现金流0.21元,同比减少,主要是应收银行承兑汇票增加。若将票据视为现金,则公司每股经营活动现金流为0.55元。

  妇科用药领域优质中药企业:我们维持公司2009-2010年每股收益0.84元、1.01元,预测2011年每股收益1.21元,同比增长17%、20%、20%。对应的预测市盈率分别为26倍、21倍、18倍。公司是妇科用药领域优质企业,经营稳健,具有竞争优势,我们维持增持评级。